西南策略:回避经济强周期板块 加仓成长达相对高位

来源:西南证券 2019/10/31 16:31:23

——2019年三季度基金持仓分析


摘要


基金三季报悉数公布,其布局充分反映了宏观经济变化:基金总体减配了与经济周期相关度高的金融、可选消费等板块,加配了与经济周期相关度较弱的成长性板块,对TMT的加仓来到了相对高位。基金配置的这种变化,正契合了宏观经济未来不断走弱的态势。


从2019年三季度数据来看,基金市场整体数量增加,净值增加。截至三季度末,市场共有基金5806只,数量环比增加247只;资产净值合计13.6万亿元,环比增加0.36万亿元。除货币市场型基金外,股票型、混合型、债券型、另类投资型和QDII基金数量和净值均稳中有升。


三季度主动权益类基金仓位微调,仍处于相对高位。普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金三季度仓位分别为86.1%、84.2%和53.8%,较一季度分别降低0.4、提高2.9和提高1个百分点,仓位总体上调,其中偏股混合型和灵活配置型基金已超过一季度的高基数,达到2015年以来的更高位。


三季度主动权益类基金加仓TMT、中游工业,减仓消费、金融。三季度经济前高后低的态势逐步显现,机构投资者降仓周期性行业,重点加仓TMT板块。TMT三季度仓位20.9%,较二季度提高了5.6个百分点, 达2017年以来的最高水平;中游工业三季度仓位4.15%,小幅上升0.3个百分点。可选消费二季度加仓至10%,三季度仓位回跌至8.8%,较一季度的低点更低。


从细分行业看,三季度食品饮料、医药、电子、非银和家电配置比例较高,分别为16%、14.3%、11.7%、7.4%和5.6%,占据了主动权益类基金重仓股市值的半壁江山。加仓幅度较大的行业有电子、医疗和电力,三季度分别增配4.9%、1.2%和0.3%;减仓幅度较大的行业有食品饮料、零售和农林牧渔,三季度仓位下滑了1.6、1和0.7个百分点。


三季度重点公募基金主要新进标的分布在电子、医药、计算机、通信等板块,有多家机构买入或增持相关标的。这些标的主要分布在电子、医药等板块,显示出行业或者个股高景气度,且与宏观经济波动相关度弱。在指数弱势震荡的格局下,这些个股持续创出新高,显示出新的龙头集聚格局,值得持续关注。


风险提示:重仓股代表性有限,四季度市场波动加剧。


正文


基金三季报悉数公布,其布局充分反映了宏观经济变化:基金总体减配了与经济周期相关度高的金融、可选消费等板块,加配了与经济周期相关度较弱的成长性板块,对TMT的加仓来到了相对高位。基金配置的这种变化,暗合了宏观经济未来不断走弱的态势。


从2019年三季度数据来看,基金市场整体数量增加,净值增加。截至三季度末,市场共有基金5806只,数量环比增加247只;资产净值合计13。6万亿元,环比增加0。36万亿元。除货币市场型基金外,股票型、混合型、债券型、另类投资型和QDII基金数量和净值均稳中有升,其中股票型基金数量从二季度的951只提升到三季度的1005只,净值也从0。94万亿元提升至1。01万亿元,环比增长8%;混合型基金从二季度的2428只提升至三季度的2485只,数量仍是第一,净值则从1。76万亿元提升至1。88万亿元,增长6。7%;债券型基金从二季度的1623只提升到三季度的1754只,净值也从2。78万亿元提升至3。18万亿元,环比增长14。1%。总的来说,偏股型基金三季度规模保持上涨趋势。


三季度主动权益类基金仓位微调,仍处于相对高位。普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金三季度仓位分别为86。1%、84。2%和53。8%,较一季度分别降低0。4、提高2。9和提高1个百分点,仓位总体上调,其中偏股混合型和灵活配置型基金已超过一季度的高基数,达到2015年以来的更高位。多数基金仓位处于80%以上,普通股票型基金中仓位高于80%的有367只,占比接近93%;偏股混合型基金中仓位高于80%的有629只,占比70%;灵活配置型基金仓位分布较为均匀,高于80%的有697只,占比37%。



三季度主动权益类基金加仓TMT、中游工业,减仓消费、金融。三季度经济前高后低的态势逐步显现,机构投资者减仓周期性行业,重点加仓TMT板块。TMT三季度仓位20。9%,较二季度提高5。6个百分点, 达2017年以来的最高水平;中游工业二季度仓位4。15%,小幅上升0。3个百分点。可选消费二季度加仓至10%,三季度仓位回跌至8。8%,较一季度的低点更低。




从细分行业看,三季度食品饮料、医药、电子、非银和家电配置比例较高,分别为16%、14.3%、11.7%、7.4%和5.6%,占据了主动权益类基金重仓股市值的半壁江山。加仓幅度较大的行业有电子、医疗和计算机,三季度分别增配5.2%、1.4%和0.4%;减仓幅度较大的行业有食品饮料、零售和汽车,三季度仓位下滑了1.4、1和0.9个百分点。




三季度基金十大重仓股分布在消费、大金融、TMT板块,集中度略有下降。十大重仓股中,食品饮料占3家,家电2家,医药2家,非银、银行、电子各1家,市值合计占比15.7%,与2019年一季度的12.1%和2019年二季度的16.8%相比分布居于中位。三季度恒瑞医药进入前十,伊利股份掉出。贵州茅台、中国平安和五粮液依旧占据仓位前三,其中贵州茅台持仓规模增加0.02亿股,持股市值环比上升23.8%至456.9亿元;中国平安持仓规模减少0.29亿股,市值环比下降8.2%至361.9亿元;五粮液持仓规模减少0.36亿股,市值环比下降6.5%至262.3亿元。



三季度重点公募基金主要新进标的分布在电子、医药、计算机、通信等板块,有多家机构买入或增持相关标的。这些标的主要分布在电子、医药等板块,显示出行业或者个股高景气度,且与宏观经济波动相关度弱。在指数弱势震荡的格局下,这些个股持续创出新高,显示出新的龙头集聚格局,值得持续关注。



风险提示:重仓股代表性有限,四季度市场波动加剧


(文章来源:西南证券)


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